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美联储的量化宽松政策会给经济产生什么影响？
在美联储量化宽松的货币政策作用下，2009年以来流入的短期资本呈现出加速的态势。
按照错误与遗漏的方法测算，2009年上半年短期资本流入228亿美元；按照残差法的测算，2009年上半年短期资本流入达452亿美元。
>未来一段时间里，随着金融“去杠杆化”进程的结束，美联储向金融市场注入的大量流动 ，通过各种渠道流向包括在内的新兴市场同家。
>同时，美国联邦基金利率已降至接近率的水，日前的一年期存款利率经过四次降息话为2．25％，远高于美国联邦基准利率水，短期内美联储加息的可能性不大，中美利差倒挂的局面将继续维持。
>在这种情形下，短期资本流入的趋势还将持续。
>然而，一旦美国经济进入持续复苏，美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。
>这将使美元升值，并使部分套利交易仓。
>一旦美元企稳走强，国债利率上扬，大宗商品落，资产泡沫可能随之而破裂。
>大量投机性资金撤出，造成资产的大幅波动，给的金融稳定埋下巨大的隐患。
>20世纪90年代东亚的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。
>量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了汇率机制的难度。
>2005年7月21日汇率形成机制以来，汇率水乎也发生了明显变化。
>然而，从2008年7月到2009年3月，金融危机急剧恶化，避险情绪升温，金融和企业纷纷将资金撤美国或兑换成美元资产，导致美元对主要货币汇率保持升值。
>在这一背景卜，事实又重归盯住美元的汇率制度，兑美元的波动幅度维持在6.82~6.84之间。
>2009年3月下旬美国量化宽松货币政策的推出，导致美同通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃，加上经济使得美元作为避险工具的需求大大减弱，以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产，美元呈贬值趋势。
>随着美元走弱，汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势，名义有效汇率和实际有效汇率各贬值9．17％和7．67％。
>在美元贬值和短期资本涌入的背景下，升值压力再次显现，不太可能选择大幅升值的策略。
>首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。
>其次，我们很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水。
>采取大幅升值策略，汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。
>无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。
>再者，大幅升值对出口型企业将带来较大冲击，经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题。
>美国的量化宽松政策的推出，对货币政策最直接的影响是，被动跟随美国进行调整。
>如果不跟随美国和的量化宽松政策，将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入。
>如果跟进美国的政策，由于的家庭和金融并不存在去杠杆化的问题，那么货币供应量将十分充足。
>因此，无论跟随还是不跟随美国的货币政策，都会出现流动性充裕的情形，这将推动资产泡沫的出现。
>从中长期来看，储蓄大于投资、贸易顺差居高不下且处在人口红利期，这些因素在较长时期内难以改变。
>从短期来看，在热钱流入、国外补库存带动出口增加的推动下，资金流向，外汇储备正重新加速上升，升值压力，流动性过剩可能再次上演，推高物价水。
>由于重归“盯住”美元的机制，根据蒙代尔的“三元悖论”，在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，央行要部分丧失货币政策的自主性。
>在这种情况下，货币政策将追随美国货币政策的凋整。
>当美联储讯息信号非常明确甚至是宣布加息之后，央行才会提升存基准利率。
>在通货膨胀显现的初期，货币政策的凋整将更多的依赖于数量工具 ，宏观调控政策紧缩的顺序很可能是从窗口指导和审慎监管开始，再到公开市场作、存款准备金率，这中间可能会伴随收紧项目审批，最后才是进入加息周期。
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