USD稳定币市值突破2200亿美元，占美国货币供应量的1%。随着美国稳定币立法即将允许银行、金融科技公司、企业和政府等新型发行主体入场，市场正接近一个将 *** 改变竞争格局、分发模式和行业创新的转折点。更重要的是，稳定币发行商的底层商业模式为美国政府提供了创新机遇：通过金融工程扩大短期债务买家基础，并借助数字货币扩展美元全球影响力。
1、本文要点
* 美元稳定币总市值突破2200亿美元，约占美国M2货币供应量的1%，年内增长59.7%，与M2的占比同比提升40.9%。
*稳定币发行商已成为全球第20 大美债直接持有方，超越德国、墨西哥等主 权国家，既彰显市场增长潜力，也为美国将稳定币监管与财政/地缘政治目标协同创造了战略机遇。
* 尽管Tether和Circle仍以89%的市场份额主导稳定币市场，但美国立 *** 为银行和企业等新参与者打开大门——这些机构庞大的分销渠道可能重塑市场竞争格局。
2、从小众到宏观：数字美元规模化
2025年稳定币无疑已成为加密货币领域的主旋律。
截至2025年一季度，USD稳定币市值突破2200亿美元（占法币锚定稳定币总量的99.8%），约占美国M2的1%。年内总市值增长59.7%，美元稳定币/M2比率同比增长40.9%（见下图）。
这一趋势不仅体现数字美元的稳健增长，更反映经济活动向分布式账本基础设施加速迁移。去年稳定币结算价值超24万亿美元，凭借其稳定、高流动性及可编程的交换媒介特性，稳定币已证明自身是区块链金融与商业的基础设施。
展望2025年，稳定币在主 权债务市场与地缘政治格局中越来越显现其全球金融影响力。其商业模式为美国政府提供了通过数字资产强化美元霸权的 *** 机会：通过立法激励新发行商在美国开展业务，既能金融工程式扩大短期债务买家基础， *** 美债需求，又能战略性地扩展美元货币影响力。明确监管还将吸引企业、机构乃至政府考虑发行稳定币，创造新的市场竞争格局。
3、稳定币公司：美债市场新主力
数字资产行业普遍认知：稳定币商业模式 *** 利好发行商。多数稳定币采用1:1现金及高流动性资产（主要是短期美债）储备支持。但与银行或货币基金不同，稳定币发行商并不将储备资产收益分配给持有者，而是独享利差收益——根据利率环境和稳定币需求创造可观收入流。
在全球宏观层面，这种模式正催生对美国国债的新结构性需求。两大发行商Tether和Circle合计持有1160亿美元美债，使稳定币公司跻身美债前20 大直接持有方之列，超越德国、墨西哥等主 权国家（见下图）。
这一现象标志着稳定币已不仅是加密原生市场的基础设施，更是全球金融新势力。随着其美债市场角色凸显，美国获得将稳定币采用与国家财政利益协同的创新机遇。美国财长Scott Bessent上月在白宫加密峰会上明确表态："我们将保持美元全球主导储备货币地位，而稳定币就是实现这一目标的工具"，显示当局正将稳定币视为捍卫美元霸权的战略工具。
更 *** 次看，每个新发行商都是数字美元向全球经济 *** 的渠道。在通胀持续、资本管制严格、本币不稳定的新兴市场，稳定币为个人和企业提供了便捷的避险工具。通过前瞻性立法，美国可加速全球稳定币采用，既 *** 美元可及性，又扩展货币政策影响力。如此，稳定币既是国内财政实力的杠杆，又是美元全球化的新工具。
4、未来展望：新发行方与市场格局演变
随着美国稳定币监管框架加速完善，稳定币整体市场结构即将迎来变革。上周美国证 监会公司金融部门明确表示：由低风险流动资产支持的美元锚定稳定币不构成证券。结合《STABLE法案》与《GENIUS法案》，这将为企业、金融科技公司、银行及政府等 *** 新参与者铺平道路。拥有成熟分销渠道的新发行方很可能重塑竞争格局与创新方向，同时强化稳定币在金融商业中的整体作用。
如今，Tether和Circle以89%市场份额主导稳定币市场（见下图），这种集中度反映了先发优势与网络效应的历史影响。
虽然尚不确定市场份额能否被侵蚀，但监管明确带来的风险降低，将使拥有强大金融渠道的新发行方有机会挑战现有巨头。银行和头部金融科技公司尤其具备优势——可将稳定币产品整合至现有资本市场基础设施与客户分销网络。
除金融机构外，面向消费者的大型企业也蕴含巨大潜力：凭借海量用户基础和品牌粘性，它们可通过促销折扣激励用户使用其发行的稳定币。
随着发行方数量增加，用户体验将成为关键瓶颈。当市场上存在数百种机构/企业/政府发行的稳定币时，需要优雅的解决方案来处理区块链基础设施、跨链互 *** 作性、即时赎回、原子交换及出入金通道等问题，以推动规模增长与采用。
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